İSTANBUL (Medyascope) – ING, ekim ayında beklentilerin üzerinde gelen enflasyonun Merkez Bankası’nın faiz indirim sürecini değiştirmeyeceğini öngördü. ING ekonomistleri, dolar/TL kurunun yıl sonunda 52 liraya, 2027 sonunda ise 63 liraya ulaşacağını tahmin ediyor.
ING, ING Türkiye Baş Ekonomisti Muhammet Mercan’ın da yazarları arasında bulunduğu “Monitoring Turkey” raporunu yayımladı. Rapora göre ekim ayı enflasyonu, son dönemdeki düşüş eğilimini durdurdu. Ancak ING, bu verinin para politikasının genel görünümünü değiştirecek düzeyde olmadığını düşünüyor. ING, yıllık enflasyonun yıl sonunda yüzde 29,3’e gerileyerek yüzde 30’un altında kalacağını tahmin ediyor.
Aylık enflasyon ekimde piyasa beklentisini aştı
Ekim ayında yüzde 2,58 olan aylık enflasyon, piyasa beklentisinin ve ING’nin yüzde 2,4’lük tahmininin üzerinde gerçekleşti. İşlenmemiş gıda, enerji ve giyim fiyatlarındaki artış aylık enflasyonu yukarı çekti. Yıllık enflasyon ise bir önceki aydaki yüzde 29,73’ten yüzde 29,77’ye çıkarak Merkez Bankası’nın yüzde 28’lik tahmininin üzerine yükseldi. ING, oynak ve mevsimsel kalemlerden kaynaklanan bu artışın Merkez Bankası açısından ciddi bir endişe yaratmayacağını değerlendiriyor. Çekirdek C endeksindeki aylık artış yüzde 2,1 ile geçen yılın aynı ayının altında kalınca yıllık oran yüzde 28,3’e geriledi.
Manşet enflasyona en yüksek katkıyı 0,84 puanla gıda, 0,82 puanla giyim grubu verdi. Rapora göre işlenmiş gıdadaki yavaşlama mevsimsel etkiyi sınırlarken, giyimdeki artış son dört yılın ortalamasına yakın seyretti. Ulaştırma grubu ise enerji fiyatlarındaki artış ve akaryakıttaki ÖTV desteğinin kademeli olarak sona ermesiyle 0,36 puanlık katkı sağladı. Liranın ekimde ortalama yüzde 1,7, yıllık bazda ise yüzde 18,4 değer kaybetmesi ithal fiyat baskısını sınırladı. Rapor, enflasyonun altında kalan bu kur hareketinin maliyet kanalı üzerinden dezenflasyonu desteklediğini vurguluyor.
ING, Merkez Bankası’nın aralıkta faiz indirimini sürdüreceğini öngörüyor
ING’ye göre Merkez Bankası, son Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında ileriye dönük yönlendirmesini değiştirdi. TCMB, daha önce temkinli ve toplantı bazlı bir yaklaşımı öne çıkarırken bu kez gelecekteki adımların zamanlamasını ve büyüklüğünü vurguladı. ING, koşullarda önemli bir değişiklik olmadığı sürece bu yönlendirmenin aralıkta da indirime işaret ettiğini düşünüyor. Rapora göre Ortadoğu’daki çatışma ve dezenflasyon patikasındaki olası bir sapma, para politikası açısından temel riskleri oluşturuyor. ING, TCMB’nin talep koşullarını, uluslararası rezervleri ve mevduat sahiplerinin davranışını yakından izlemeyi sürdüreceğini belirtiyor.
Piyasalar, ekimde beklentiyi aşan enflasyon verisine belirgin bir tepki göstermedi. Küresel yükseliş ortamında bir yıl vadeli TL OIS faizi, ABD-İran çatışması öncesindeki seviyelere dönerek yüzde 35’e indi. Piyasa, aralıkta 100 baz puanlık indirimi tamamen fiyatlarken gelecek yılın ilk yarısı için de 100’er baz puanlık iki indirim öngörüyor. Ancak fiyatlamalar, bu indirimlerin kısa sürede tersine döneceğini ve faizlerin gelecek yıl sonunda yükseleceğini gösteriyor. ING ise TCMB’nin güvercin duruşu ve 2027’nin ilk çeyreğinde enflasyondaki düşüşle piyasanın ek indirimleri fiyatlayabileceğini düşünüyor. ING’nin çeyreklik tahminlerine göre politika faizi yıl sonunda yüzde 35’e, 2027 sonunda ise yüzde 30’a inecek.
ING, kurda kontrollü değer kaybı rejiminin sürmesini bekliyor
ING Türkiye raporunda, önemli bir dış şok yaşanmadığı sürece mevcut kontrollü değer kaybı rejiminin süreceğini ve liradaki değer kaybının hızlanmayacağını öngörüyor. Rapora göre kur istikrarı dezenflasyon ve TL varlıklara olan talep açısından çapa işlevi görürken, Merkez Bankası aşırı reel değerlenmeyi de sınırlamaya çalışıyor.
ING, TL mevduatın dövize karşı getiri avantajı daralırken yeniden başlayacak bir dolarizasyonun faiz indirimlerini sınırlayabileceğini belirtiyor. Yerleşiklerin şimdilik sınırlı kalan döviz talebi, kademeli parasal gevşemenin sürmesine alan açıyor. Yabancı yatırımcıların döviz swap pozisyonları savaş öncesi seviyelerin üzerine çıkarken, tahvil girişleri yıl başından bu yana sınırlı kaldı. ING, dolar/TL kurunun yıl sonunda 52 liraya, 2027 sonunda ise 63 liraya ulaşacağını tahmin ediyor.
TCMB rezervleri, zayıflayan güven ortamı ve bazı yatırım fonlarının kapanmasıyla eylül ve ekimde geriledikten sonra kasım başında yeniden yükseldi. ING’nin TCMB verilerine dayanan grafiğine göre brüt rezervler ekim sonunda 158,1 milyar dolar düzeyindeydi. Aynı dönemde net rezervler 37,8 milyar dolar, swap hariç net rezervler ise 24,1 milyar dolar oldu. Rapora göre Türkiye’nin dolar cinsinden tahvilleri, son haftalardaki daralmaya karşın BB notlu benzerlerine göre 30-40 baz puan ek getiri sunuyor. ING, yurt içi talebin desteğiyle yatırımcı ilgisinin süreceğini öngörüyor.
Hazine, 2027’de iç borç çevirme oranını yüzde 100’e çıkarmayı planlıyor
Hazine’nin 2027 borçlanma programına göre iç borç çevirme oranı bu yıl yüzde 92’ye indikten sonra 2027’de yüzde 100’e çıkacak. Bu yılki oran, Hazine’nin başlangıçtaki yüzde 106’lık hedefinin belirgin biçimde altında kalıyor. Program, iç borç faizlerindeki artışa karşın toplam borç ödemelerinin gelecek yıl milli gelirin yüzde 7,2’si civarında kalacağını öngörüyor. İç borç servisinin milli gelire oranı ise yüzde 6,2 olacak.
2027’de vadesi dolacak 6 trilyon 761 milyar liralık iç borcun 5 trilyon 856 milyar lirası piyasaya, 905 milyar lirası ise kamu kurumlarına ait. Hazine, kamu kurumlarına olan borcunu genellikle tamamen çevireceğini varsayıyor. Bu varsayımla Hazine, planladığı 6 trilyon 762 milyar liralık iç borçlanmanın yaklaşık 5 trilyon 857 milyar lirasını piyasadan sağlayabilir. Bu tutar, milli gelirin yüzde 5,3’üne denk geliyor. Hazine, 2026 için açıkladığı 13 milyar dolarlık dış borçlanma hedefinin şimdiye kadar 12,2 milyar dolarını sağladı. Hazine’nin projeksiyonlarına göre dış borç ödemeleri 2026’nın son çeyreğinde 4,8 milyar dolar, 2027’de ise 20,1 milyar dolar olacak. 2027’deki ödemenin 12,7 milyar dolarını anapara oluşturuyor. Hazine, yoğun ödeme takvimine karşın gelecek yıl da 13 milyar dolarlık dış borçlanma planlıyor. ING’ye göre son yıllardaki yüksek bütçe açıkları ve yüksek faiz ortamı, iç borçlanma ihtiyacını yukarıda tutuyor.
Tüketici güveni 2004’ten bu yana en büyük ikinci aylık düşüşünü yaşadı
Üçüncü çeyrek verileri, hizmetlerdeki direnç ve inşaattaki toparlanmaya karşın sanayinin zayıf seyrettiğini ve aktivitenin yavaşladığını gösteriyor. Eylülde kapasite kullanımı ve reel kesim güveni artsa da ekim göstergeleri aktivitenin son çeyrekte durgun kalacağına işaret ediyor. Ekimde reel kesim güveni yeniden gerilerken hizmet sektörü güveni mayıs seviyelerine indi. Tüketici güveni ise eylüldeki 91,92 seviyesinden ekimde 84,82’ye düşerek 2004’ten bu yana en büyük ikinci aylık düşüşünü yaşadı. TCMB ağustos sonundan bu yana fonlama maliyetini yüzde 40’tan yüzde 36’ya indirse de sıkı finansal koşullar ve makro ihtiyati tedbirler tüketimi baskılıyor. Kart harcamaları ile konut dışı tüketici kredilerindeki yavaşlama da iç talebi zayıflatıyor.
Mevsim etkisinden arınmış imalat PMI endeksi, eylüldeki 47,9 seviyesinden ekimde 47,3’e gerileyerek daralma bölgesindeki konumunu korudu. Rapora göre yeni siparişlerdeki yavaşlama, deniz taşımacılığındaki sorunların uzattığı teslim süreleri ve artan enerji ile hammadde maliyetleri endeksi aşağı çekti. Üreticiler de stok birikimini sınırlamak için üretimi daha hızlı azalttı. Sektörel PMI verilerinde 10 sektörden altısı gerilerken, gıda sektörü 50 eşiğinin üzerinde kalmayı sürdürdü. ING, yatırım fonlarındaki son çalkantının iç talebi daha da baskılayacağını ve yüzde 2,8’lik yıllık büyüme tahmini üzerindeki riskleri artıracağını öngörüyor.
