800 milyar liralık fon vurgunu: Nasıl başladı, nasıl oldu, ne yapılabilirdi? 

İSTANBUL (Medyascope) – Yüzbinlerce kişinin mağdur olduğu fon vurgununda mağduriyetin nasıl karşılanacağı tartışma konusu. Bununla ilgili soruşturma da bir yandan ilerliyor ancak kamu görevlilerine, fon değerlerini hayatın doğal akışına aykırı arttıran kişilere uzanıp uzanmayacağı da merak ediliyor. Peki fon krizi nasıl başladı, nasıl oldu, ne yapılabilirdi, soruşturma ne aşamada? Bilmeniz gereken her şey haberimizde.

Yatırım fonu nedir?

Yatırım fonu, çok sayıda kişinin birikimini tek bir havuzda toplayan ortak bir kumbara gibi çalışıyor. Portföy yönetim şirketleri bu havuzu yönetiyor. Şirketler, havuzdaki parayla hisse senedi, tahvil, altın ya da mevduat gibi varlıklar alıyor. Yatırımcı, fona para yatırdığında karşılığında “katılma payı” alıyor. Her katılma payının günlük olarak belirlenen bir fiyatı bulunuyor. Fonun elindeki varlıklar değer kazanırsa payın fiyatı da yükseliyor. Varlıklar değer kaybederse yatırımcı da zarar ediyor.

Yatırımcı, parasını geri almak istediğinde payını fona geri satıyor. Fon da bu ödemeyi elindeki varlıkları satarak karşılıyor. Türkiye’de yatırımcılar fonları çoğunlukla bankalar ve aracı kurumlar üzerinden alıp satıyor. Türkiye Elektronik Fon Alım Satım Platformu (TEFAS) farklı şirketlerin fonlarını tek çatı altında buluşturuyor. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) ise hem fonları hem de portföy yönetim şirketlerini denetliyor. Sorun, fonun elindeki varlıkları hızla nakde çeviremediği anda başlıyor. Az işlem gören bir hisseyi satmak isteyen fon, yeterli alıcı bulamıyor. Bu durumda fon, çıkmak isteyen yatırımcının parasını ödeyemiyor. Ekonomi dilinde bu durumun adı temerrüt.

• Borsa İstanbul’da neler oldu? | Fon krizinde neler yaşandı?

Fonlar az işlem gören hisselerle büyüdü

Krizin merkezinde Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1, Pardus ve Bulls Portföy’ün kurduğu 131 fon bulunuyor. Bu fonlar, yatırımcıların birikimini borsada az işlem gören hisselerde toplayarak hızla büyüdü. Fon fiyatları, söz konusu hisselerdeki çapraz işlemlerle sekiz ayda yüzde 3 binden fazla arttı. Tera’nın 2025 sonunda 35 milyar lira büyüklüğe sahip TLY fonu, ağustosta 247 milyar 632 milyon liraya ulaştı.

SPK, 28 Ağustos’ta BIST 30 dışındaki her hisse için fonlara yüzde 5 sınırı getirdi. Toplam yoğunlaşma için yüzde 20 tavan belirleyen düzenleme, fonları ellerindeki hisseleri satmaya zorladı. Satışlar hisse fiyatlarını aşağı çekince fonlardan çıkmak isteyen yatırımcıların sayısı da arttı. Pusula Portföy 15 Eylül’de, Tera Portföy ise ertesi gün iki fonunda temerrüde düştü. SPK da 17 Eylül’de 131 fonun tamamını tasfiyeye göndererek alım satıma kapattı.

Finansal İstikrar Komitesi, 2 Aralık 2025’teki toplantısında fonlardaki fiyat hareketlerini değerlendirdi. Komite aynı toplantıda SPK’ya makro ihtiyati tedbir alması için tavsiye kararı verdi. Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek de 4 Kasım 2025’te manipülasyona izin vermeyeceklerini söyledi. Bazı haberlerde ise Borsa İstanbul’un, SPK’yı 130 kez uyardığı iddia edildi. SPK ise bu sayının gerçeği yansıtmadığını savunarak bildirimlerin tamamını değerlendirdiğini açıkladı.

Başsavcılık, 4 Ekim 2026’da eski SPK Başkanı İbrahim Ömer Gönül hakkında soruşturma izni istedi. Şimşek, “görevi kötüye kullanma” suçlamasına ilişkin bu izni 14 Ekim’de verdi. Görevdeki SPK Başkanı Mahmut Sütcü ise 19 Ekim’de sağlık sorunlarını gerekçe göstererek istifasını sundu.

Hakimlik, eski SPK Daire Başkanı Erman Çete’yi de 26 Ekim’de tutukladı. Emniyet bugün eski Kurul Başkanvekili Enver Usca dahil dört eski SPK yöneticisini gözaltına aldı. Gözaltındaki diğer isimler eski Kurul Üyesi Bülent Murat Haholu, Kürşat Sait Babuçcu ve Ercan Urkan.

Neden harekete geçilmedi?

Çok tartışılan bir husus da şu: Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, 4 Kasım 2025’te “Özellikle bazı fonlar üzerinden manipülasyonların yapıldığını biliyoruz” açıklamasını yapmıştı.

Buradaki en önemli soru, bunların bilinmesine rağmen neden müdahale edilmediği.

Çünkü TEFAS verilerine göre Bakan Şimşek’in bu açıklamayı yaptığı tarihte 131 fonda 297 milyar lira vardı. Eylül 2026’da bu büyüklük 800 milyar TL’nin üzerine çıktı. Aradaki fark ve vurgun konusu miktar 500 milyardan fazla. 

Fonlardaki para 826 milyar lira

TEFAS verilerine dayanan hesaplamalara göre tasfiyedeki fonların büyüklüğü yaklaşık 826 milyar lira. Bu fonlarda 455 bin 758 yatırımcının parası bulunuyor. En büyük payı, yaklaşık 538 milyar liralık beş fonuyla Tera taşıyor. Atlas’ın fonları 78, Pardus’unkiler 71, Pusula’nınkiler 64 milyar lira büyüklükte. Hedef’in fonları 61, Bulls’unkiler 11, A1 Capital’inkiler yaklaşık 2 milyar lira tutuyor.

Adalet Bakanı Akın Gürlek, 6 Ekim’de 13-16 Eylül arasında fonlardan şüpheli biçimde çıkan 214 gerçek ve tüzel kişiyi açıkladı. Listede 141 gerçek kişi ve 73 şirket yer alıyor. Gürlek, bu kişilerin haksız kazancını 187 milyar 600 milyon lira olarak duyurdu. Soruşturma dosyası, 1-16 Eylül arasındaki çıkışları da kapsıyor. Bu dönemde 440 kişi, Tera ve Pusula fonlarından 401 milyar 266 milyon lira çekti.

37 kişi 18 milyar lirayı iade etti

SPK, 25 Eylül’de piyasa dolandırıcılığı suçlarında etkin pişmanlığın şartlarını duyurdu. Düzenlemeden yararlanmak isteyenler, elde ettikleri menfaatin iki katını ödemek zorunda. Ödeme tutarı ise 500 bin liranın altına inemiyor. Basına yansıyan bilgilere göre 37 kişi toplam 18 milyar 340 milyon lira iade etti.

İade edenler arasında eski Bakan Fatma Betül Sayan Kaya ve eşi İlyas Kaya da var. Kaya, 26 Eylül’de AKP Genel Başkan Yardımcılığı görevinden istifa etti. İddiaya göre çift, 163 milyon liralık hisse yatırımından 2 milyar 170 milyon lira kazandı. Çift, yaklaşık 1 milyar 860 milyon lirayı Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu (TMSF) hesabına yatırdı. Kaya çifti, ifadesinde özel bir bilgi ya da yönlendirme almadığını söyledi.

TBMM, 22 Ekim’de tasfiyedeki fonlara ilişkin kanun teklifini kabul etti. Kanun, yatırımcılara en fazla 1 milyon liralık ara ödemenin önünü açıyor. Ziraat Bankası, A1, Bulls ve Pardus’un 66 fonunda tasfiye işlemlerini tamamladı. Banka, 45 binden fazla kişiye yaklaşık 40 milyar 800 milyon lira aktardı. Tera, Pusula ve Atlas fonlarında ise olağanüstü tasfiye sürüyor.

• Fon krizi soruşturması genişliyor: 14 kişi gözaltına alındı
• İnfo Yatırım ve Hedef Holding’e operasyon düzenlendi

Adı geçen şirketler ve sahipleri hakkında bilinenler

Tera Holding

Emre Tezmen, fon soruşturmasında adı geçen Tera Yatırım’ı 2005’te kurdu ve grup sonraki yıllarda faktoring, portföy yönetimi, bilişim ile yatırım bankacılığı alanlarına açıldı. Grubun bünyesindeki Tera Yatırım Bankası 2023’te faaliyete geçti. Holdingin yönetim kurulu başkanlığını yürüten Tezmen, eski Ulaştırma Bakanı ve DYP Bursa Milletvekili Oğuz Tezmen’in oğlu.

KAP verilerine göre holdingin toplam kaynakları 2023 sonunda 1,5 milyar TL iken 2024 sonunda 3,4 milyar TL’ye, 2025 sonunda 11,4 milyar TL’ye çıktı ve Haziran 2026’da 26 milyar TL’ye ulaştı. Bloomberg’in haberine göre Tera Yatırım Menkul Değerler hisseleri, 2022’deki halka arzdan Nisan 2026’ya kadar yaklaşık yüzde 40 bin değer kazandı. Şirket bu dönemde yaklaşık 130 çalışanla 4,5 milyar dolarlık piyasa değerine ulaştı.

Tezmen, 16 Eylül’deki sosyal medya paylaşımında grubun “planlı, kasıtlı ve organize bir spekülatif atağa” maruz kaldığını savundu. Tezmen, yaşananların ardında “yerli ve milli bir iradenin piyasada derinleşmesi” hedefinin bulunduğunu öne sürdü.

Pusula Holding

Pusula Holding, Kasım 2025’te Katılımevim, Birevim, Pusula Yatırım ve Pusula Portföy’ü tek çatı altında topladı. Holdingin yanı sıra Katılımevim ve Pusula Yatırım’ın da yönetim kurulu başkanlığını Serdar Turhan yürütüyor. Faizsiz finansman modeliyle konut edinimi sağlayan Katılımevim ile Birevim, BDDK’dan izin alan dokuz şirketin faaliyet gösterdiği sektörde yer alıyor. Mahkeme, Serdar Turhan’ı 22 Eylül’de tutukladı; emniyet ise kardeşi Salih Turhan’ı gözaltına aldı.

Soruşturmaya konu fonları yöneten Pusula Portföy’ün Yönetim Kurulu Başkanı Muhammed Yarız da tutuklu isimler arasında. SPK, Yarız’a 2023 ve 2024’te “piyasa bozucu eylemler” gerekçesiyle idari para cezası vermişti. Yarız’ın soruşturmanın ilk günlerinde Marmaris üzerinden Yunanistan’a gitmeye çalıştığı iddiası gündeme geldi; Yarız daha sonra Bodrum’da savcılığa giderek ifade verdi ve mahkeme Yarız’ı tutukladı. Holdingin yönetim kurulu üyesi Ahmet Özcan hakkında ise yurtdışına çıkış yasağı bulunuyor.

KAP verilerine göre Pusula Yatırım’ın toplam kaynakları 2025 sonunda yaklaşık 1,6 milyar TL iken Haziran 2026’da 27,5 milyar TL’ye çıktı; yükümlülükler de aynı dönemde yaklaşık 1,1 milyar TL’den 26,4 milyar TL’ye yükseldi. Katılımevim’in toplam varlıkları Haziran 2026’da 92,8 milyar TL’ydi, Pusula Portföy ise 31 Ağustos itibarıyla 633 milyar TL’nin üzerinde portföy yönetiyordu. SPK’nın ağustos sonundaki kararlarının ardından eylül başında fonlardan nakit çıkışları başladı. Bu süreçte Emlak Katılım, Katılımevim ve Birevim için; Tera Holding ise Pusula Holding için satın alma görüşmelerine başladığını duyurdu.

Hedef Holding

2011’den bu yana finans ve yatırım alanında faaliyet gösteren Hedef Holding’in sermayesinin yaklaşık yüzde 77,7’si Sibel Gökalp’e ait. Holdingin yönetim kurulu başkanlığını soruşturma öncesinde eşi Namık Kemal Gökalp yürütüyordu, başkan yardımcılığında ise Namık Kemal Gökalp’in babası Mehmet Ziya Gökalp bulunuyor. Yeni Şafak’ta genel müdürlük ve ekonomi yazarlığı yapan Mehmet Ziya Gökalp, 2014’te Merkez Bankası Denetim Kurulu üyeliğine geldi. Holding, İnfo Yatırım’ın yüzde 30,37’sine, Hedef Portföy’ün yüzde 85’ine ve Hedef Yatırım Bankası’nın yüzde 41’ine sahip.

İstanbul Mali Suçlarla Mücadele Şube Müdürlüğü ekipleri, 16 Eylül’de İnfo Yatırım’ın merkezinde inceleme yaptı ve şirketin de yönetim kurulu başkanı olan Namık Kemal Gökalp’i gözaltına aldı. Hedef Holding, KAP’a gönderdiği açıklamada emniyetin Gökalp’i “bilgisine başvurulmak üzere” davet ettiğini bildirdi ve holding ile iştiraklerinin soruşturmayla ilgisi olmadığını savundu. Gökalp, 18 Eylül’de “hakkında yürütülen hukuki süreç” nedeniyle yönetim kurulundan istifa etti.

Hedef Portföy’ün açıklamasına göre tasfiyedeki 13 fonun toplam büyüklüğü yaklaşık 31 milyar TL ve bunun yaklaşık 29,8 milyar TL’si likit fonlardan oluşuyor; şirket, fonlarda likidite sorunu ya da temerrüt bulunmadığını belirtti. Holding hissesi 2026’da 396 TL’ye kadar yükseldikten sonra 20 TL’li seviyelere geriledi, 16 Eylül’deki günlük düşüş ise yüzde 9,95 oldu. Hissede ağustos ve eylülde çok sayıda kez devre kesici devreye girdi, Turkrating de bu gelişmelerin ardından holdingi izlemeye aldı.

Bulls Yatırım

Bulls Yatırım Holding; Bulls Yatırım Menkul Değerler, Bulls Portföy Yönetimi ve Ufuk Yatırım’ı bünyesinde barındırıyor ve Bulls Yatırım Menkul Değerler’in yüzde 85,1’ine sahip. Holdingin ortakları yüzde 33,33’er payla Kemal Akkaya, Neslihan Mumcu ve Lydia Holding. Yönetim kurulu başkanlığını yürüten Akkaya, sermaye piyasalarına 1997’de Oyak Yatırım’da başladı. Mumcu ise Kültür ve Turizm Bakan Yardımcılığı görevinde bulundu, 2017-2023 arasında TRT’de çalıştı ve ardından Bilgi Teknolojileri ve İletişim Kurulu üyeliğine geldi.

Soruşturma, 21 Eylül’de Bulls Yatırım Menkul Değerler, Bulls Portföy, Ufuk Yatırım ve yöneticilerinin malvarlıklarına ilişkin tedbirle birlikte Bulls grubunu da kapsadı. Emniyet, Akkaya ile Lydia Holding Yönetim Kurulu Başkanı Enver Çevik’i gözaltına aldı; iki isim yurtdışına çıkış yasağıyla serbest kaldı. Neslihan Mumcu hakkında ise soruşturma kapsamında herhangi bir işlem bulunmuyor.

KAP verilerine göre Haziran 2026 itibarıyla Bulls Yatırım’ın yaklaşık 16 milyar TL, Bulls Portföy’ün 358 milyon TL, Ufuk Yatırım’ın ise yaklaşık 3,2 milyar TL kaynağı vardı. Holding, Bulls Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı’nın yüzde 54,29’una sahipken Akkaya’nın bu şirketteki doğrudan payı yüzde 18,66.

Destek Holding

Destek Holding; Destek Finans Faktoring, Destek Yatırım Bankası, Destek Yatırım Menkul Değerler, Destek Portföy ve Destek Kripto aracılığıyla faktoring, bankacılık, sermaye piyasaları ve kripto varlık alanlarında faaliyet gösteriyor. Destek Finans Faktoring’in yönetim kurulu başkanlığını yürüten Altunç Kumova, şirketin dolaylı olarak yüzde 73,8’ine sahip. Destek Yatırım Bankası’nın yüzde 99,99’u Destek Finans Faktoring’e ait, Destek Portföy ise SPK onayıyla 3 Ekim 2025’te faaliyete geçti.

Destek Finans Faktoring 31 Ocak 2025’te halka arz oldu; Destek Holding şirketin yüzde 73,81’ini elinde tutarken Tera Yatırım Menkul Değerler yüzde 10,5, Tera Portföy Birinci Serbest Fon ise yüzde 8,04 pay aldı. SPK, 16 Eylül’de Katılımevim, Gündoğdu Gıda ve Destek Finans Faktoring hisselerindeki işlemler nedeniyle 38 kişi hakkında suç duyurusunda bulunma kararı aldı. Soruşturmanın Destek ayağı 15 Ekim-2 Aralık 2025 dönemini kapsıyor.

İstanbul Mali Suçlarla Mücadele Şube Müdürlüğü ekipleri, 17 Eylül’de grubun merkezlerinde arama yaptı ve aynı gün Kumova’yı gözaltına aldı; mahkeme Kumova’yı daha sonra tutukladı. Kumova savcılıktaki ifadesinde, Destek Faktoring’in piyasa değerinin halka arzdaki yaklaşık 15 milyar TL’den 1,3 trilyon TL’ye çıkmasını “anormal” bulduğunu söyledi. Kumova, hisse alım satımı yapmadığını ve yükselişe müdahale edemeyeceğini savundu.

Atlas Portföy

SPK, 17 Eylül’de Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1, Pardus ve Bulls Portföy’ün TEFAS’ta işlem gören fonlarında alım satımı durdurdu, bazı fonların tasfiyesine karar verdi ve süreç için Ziraat Bankası’nı yetkilendirdi. Reuters’a göre tasfiye kapsamındaki fonların toplam büyüklüğü yaklaşık 891 milyar TL, yatırımcı sayısı ise yaklaşık 353 bin. Atlas Portföy’ün kurucusu olduğu fonlar arasında girişim sermayesi, hisse senedi ve serbest fonlar yer alıyor.

Financial Times’a göre kriz öncesinde Atlas, Tera ve Pusula Portföy’ün yönettiği varlıklar yaklaşık 29 milyar dolardı. Tera ve Pusula Portföy’deki para çekme taleplerinin ardından sermaye piyasalarındaki satış dalgası genişledi, Atlas Portföy de bazı fonlarda para çekme için bekleme süresini uzattı. Şirketin bazı fonları ise soruşturmadan bağımsız olarak 2026’nın ilk aylarında tasfiye sürecine girdi; Mahmutbey Proje Gayrimenkul Yatırım Fonu’nun tasfiye tescili mart ayında gerçekleşti.

A1 Capital Portföy

Yatırım fonu kurma ve yönetme alanında faaliyet gösteren A1 Capital Portföy’ün tamamı A1 Capital Yatırım Menkul Değerler’e ait. SPK’nın 17 Eylül kararı, A1 Capital Portföy’ün yönettiği 7 fonu tasfiye kapsamına aldı. Aynı karar, A1 Capital’in ana ortağı Güler Yatırım Holding’in de ortak olduğu Pardus Portföy’ün yönettiği 42 fonu kapsadı.

A1 Capital, kendi likiditesinde sorun bulunmadığını ve tasfiye dışındaki fonlarda işlemlerin düzenleyici kurumların izniyle yeniden başlayacağını açıkladı. Turkrating ise 21 Eylül’de, SPK kararlarının şirketin finansal yapısı, borç ödeme kapasitesi ve faaliyetleri üzerindeki olası etkilerini takip etmek için A1 Capital Yatırım’ı izlemeye aldı.

Pardus Portföy

2021’de faaliyete başlayan Pardus Portföy, SPK’dan aldığı izinle yatırım fonlarını, yatırım ortaklıklarını ve emeklilik fonlarının portföylerini yönetiyor. Şirketin yüzde 20,64’er payı Asiye, İrem, Ceren ve Ceylin Güler’e, yüzde 9,95’i Adem Karatepe’ye, yüzde 7,5’i ise Mustafa Terzi’ye ait. Yönetim kurulu başkanlığını Mehmet Selim Tunçbilek yürütüyor.

SPK, 17 Eylül’de Pardus Portföy’ün TEFAS’taki fonlarında işlemleri durdurdu ve belirlediği fonların tasfiyesine karar verdi. Kurul daha sonra fonların yapısını ve piyasa koşullarını dikkate alarak tasfiye süresini üç aydan altı aya çıkardı. Pardus Portföy, likidite sorunu yaşamadığını ve düzenleyici kurumlarla koordinasyon içinde hareket ettiğini açıkladı; şirket, tasfiye dışındaki fonlarda TEFAS işlemleri yeniden açıldığında giriş ve çıkışların sürebileceğini bildirdi.

• “Adı geçen fon şirketleri hakkında” ara başlığında BBC Türkçe’den yararlandık.

Kimler tutuklu?

Kamu görevlileri ve siyasetçiler

1. Korkmaz Enes Ergun: Eski Borsa İstanbul Genel Müdürü. “Rüşvet almak” suçlamasıyla tutuklandı.
2. Erkan Kilimci: 2016-2018 arasında Merkez Bankası Başkan Yardımcısıydı. Ardından Tera’da yönetim kurulu üyesi oldu.
3. Erman Çete: Eski SPK Daire Başkanı.
4. Ertan Aydın: Eski AK Parti milletvekili ve eski başbakan danışmanı.
5. Taha Çakmak: Eski Türkiye Sigorta ve Türkiye Hayat Emeklilik Genel Müdürü.
6. Gürol Sami Özer: Türkiye Sigorta Genel Müdür Yardımcısı.
7. Eren Yeşilyurt: Eski bürokrat, Hazine ve Maliye Bakanlığında gelirler kontrolörüydü.

• Borsa İstanbul Genel Müdürü Korkmaz Enes Ergun tutuklandı
• Fon krizi başladığından bu yana Borsa İstanbul’da neler oldu?
• Akın Gürlek fon krizi hakkında konuştu: “Suç yapılanması tespit edildi”
• Borsa İstanbul Genel Müdürlüğü’ne vekaleten Atila Türeli getirildi
• Fon soruşturması: 11 kişi tutuklandı

Holding ve fon yöneticileri

8. Emre Tezmen: Tera Yatırım Holding Yönetim Kurulu Başkanı.
9. Emre Alkin: Tera Yatırım Holding Yönetim Kurulu Üyesi.
10. Kerem Alkin: Tera Yatırım Bağımsız Yönetim Kurulu Üyesi.
11. Alper Öztürk: Tera Portföy Genel Müdürü.
12. Erdin Özel: Tera Portföy Yönetim Kurulu Başkanı.
13. Emir Münir Sarpyener: Tera Yatırım CEO’su.
14. Hakan Gövdere: Tera yöneticisi.
15. Serdar Turhan: Pusula Holding Yönetim Kurulu Başkanı.
16. Muhammed Yarız: Pusula Portföy Yönetim Kurulu Başkanı. Soruşturmada ilk tutuklanan isim.
17. Namık Kemal Gökalp: Hedef Holding Yönetim Kurulu Başkanı.
18. Altunç Kumova: Destek Holding Yönetim Kurulu Başkanı.
19. İnan Altınbaş: Altınbaş Holding ve Birikim Varlık Yönetim AŞ Yönetim Kurulu Başkanı.
20. Nusret Altınbaş: Altınbaş Holding’in sahiplerinden.
21. Nihat Kırmızı: Doğa Sigorta Yönetim Kurulu Başkanı.
22. Rıza Kandemir: Ral Yatırım Holding kurucu ortağı ve Yönetim Kurulu Başkanı.
23. Mustafa Terzi: A1 Capital Portföy Yönetimi Yönetim Kurulu Başkanı.
24. İsmet Öğüt: Kamuoyunda “Balıkçı İsmet” diye biliniyor. Savcılık, 1 Temmuz-16 Eylül arasında adına 3 milyar 92 milyon 75 bin 513 TL fon çıkışı tespit etti.